8月29日，家居卖场红星美凯龙的股价触及历史最低点2.14元，引发关注。

对此有业内人士表示，或许是美凯龙迟迟未刊发上半年业绩报告，令投资者对其经营情况产生恐慌情绪，导致投资者大幅出逃。

8月29日盘中，公司股价触及上市后新低，截至29日收盘股价报2.19元/股。

股价跌至新低后，红星美凯龙在8月30日披露了2024半年报：

2024上半年，红星美凯龙实现营收42.25亿元，同比下滑25.35%；毛利25.63亿元，相比2023年同期下降23.8%；归母净利亏损12.53亿元，相较上年同期减少13.74亿元，同比大跌1140.34%。

红星美凯龙是家居零售行业的龙头企业。曾几何时，公司凭借着强大的品牌影响力、丰富的管理经验和全国性的布局网络体系占据行业一席之地，与居然之家不分伯仲。

彼时双方你来我往，争相抢番一哥地位，成为了业界茶余饭后的谈资。而从两家公司交出的业绩及经营情况来看，美凯龙已然难敌老对手。

截至报告期末，红星美凯龙经营了85家自营商场，267家委管商场，7家战略合作商场，49个特许经营家居建材项目，共包括439家家居建材店/产业街。

另据居然之家半年报，2024上半年，居然之家在国内30个省区市及海外柬埔寨经营了409家家居卖场，包含85家直营卖场及324家加盟卖场；实现营收63.47亿元，同比微降0.88%；归母净利润6.03亿元，同比下降30.44%。

一番对比下来，红星美凯龙虽在卖场的数量及规模上领先居然之家，但业绩却比居然之家逊色，且虽然双方都出现了净利润的下滑，但显然红星美凯龙下滑的幅度是“滑铁卢”式的。

值得关注的是，去年红星美凯龙的归母净利润尚未走到亏损地步，时至2024上半年，亏幅之大令人咋舌。

曾经的家居卖场一哥，怎么走到这一步了？

“老三套”拖累业绩

降本增效难救净利

半年报显示，影响美凯龙业绩的“老三套”依旧是商场出租率下滑与减免部分商户租金，以及为了引进汽车等新品类进驻降低租金。

倒推到具体经营层面，报告期内，红星美凯龙主要做了5件事，分别是：

再启高端电器“新三年”规划以构建三家一体新生态、启动第二批M+高端设计中心抓取设计师流量、拓展商场品类以实现家空间与车消费的“破圈”、启动以旧换新激活存量市场、进行线上线下节点营销、强化扶商力度。

落地效果如何呢？目光所及之处，主营业务悉数下滑，家装服务下滑程度最甚。

分产品看，自营及租赁业务实现营收29.13亿元，同比下降14%，毛利率为69.8%，毛利同比减少2.1个百分点。变动主要系受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑，本公司为了支持商户持续经营，稳商留商优惠增加所致。

委托经营管理业务收入8.28亿元，同比下降23.2%，毛利率为40.5%，毛利减少5.3个百分点。主要系委管商场数量减少以及委管项目的进度放缓所致。

建造施工及设计服务业务实现收入1.67亿元，同比下滑68.5%，毛利率为10.1%，毛利同比减少6.1个百分点。美凯龙表示，该业务相比上年同期减少3.64亿元，主要系工程项目数量减少所致。

家装相关服务及商品销售业营收6115.19万元，同比下滑72.3%，毛利率为39.3%，毛利同比增加25.9个百分点。变动主要系受到总体经济波动影响家装相关新增项目数量减少、存续项目工程进度放缓以及公司整体战略转向等原因所致。

而分地区看，报告期内，红星美凯龙纳入公司报表的全部地区均交出了业绩下滑的答案。其中，华南、华东（不含上海）及上海三大地区收入下滑幅度最大，华南地区收入下滑超过5成。

红星美凯龙在半年报中表示，报告期内营收变动主要系受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑，其为了支持商户持续经营，稳商留商优惠增加，且其他业务板块项目数量减少和进度放缓所致。

另据PChouse了解，红星美凯龙曾在此前披露的业绩预亏公告中给出了影响业绩的几个具体因素：

①公司对各类资产的可回收金额进行了定期初步测算，对本期利润负向影响约5亿元。

●主要包括：因被资助对象经营情况的显著变化，对个别拟自营商场合作方的财务资助计提减值准备；对前期品牌咨询委托管理等业务涉及的应收账款和合同资产及其他类型往来款计提减值准备。

②因战略性布局调整形成的损失逾1亿元。

●主要包括：经管理层决策对个别回报率低于预期的门店进行战略性调整收缩，从而计提了相关一次性损失；基于高端家具自营零售业务战略调整，补提了存货减值准备。

●图源：企业官方

报告期内，美凯龙已经在降本增效上下了不少功夫，综合毛利率为60.7%，相比2023年同期的59.4%增加了1.3个百分点。

同时，营业成本、销售费用、管理费用、研发费用均呈下滑态势，具体如下：

●营业成本下降27.63%系本期收入下降导致成本相应下降且人工开支下降；

●销售费用下降23.6%主要系本期广告及宣传费用、能源及维修费用、人工开支等各类费用下降所致；

●管理费用下降27.76%主要系本期人工开支、办公行政开支下降所致；

●研发费用下降21.64%主要系本期研发人员的人工开支减少所致。

不过这些在滑铁卢式下滑的净利润和巨额债务面前，只能称得上杯水车薪。

负债与现金流方面，截至报告期末，红星美凯龙负债合计高达668.62亿元，资产负债率为56.54%，同比增长0.17%；经营活动产生的现金流量净额亏损8.21亿元，同比下降139.71%。

今年1-6月，其计提各类资产减值准备5.51亿元，转回及核销各类资产减值准备7.47亿元。以上减值准备科目的变动减少公司合并报表利润总额5.47亿元。

股东众生相：

有破产的，有撤场的

因近年交出的业绩报告越来越差，红星美凯龙的股东更迭与暗流涌动也更加耐人寻味。

去年6月，美凯龙宣布引入建发集团入主，车建兴让出大股东位置。

今年上半年，原控股股东申请破产重整、阿里的退出等消息纷至沓来，令红星美凯龙受到各方的密切关注。

首先是正在渡劫的红星美凯龙原控股股东——红星控股。企查查资料显示，红星控股的法定代表人及大股东均为车建兴，持股92%。

根据红星控股披露，其2023年实现营收138.89亿元，归母净利润亏损271.74亿元。截至2023年年末总资产为341.46亿元，总负债为325.25亿元，期末现金及现金等价物余额仅有1.12亿元。

因为面临严重的资不抵债窘况，红星控股名下所属资产及股权频繁遭到冻结。

股权冻结方面，2024年1月上旬，红星美凯龙获知红星控股及其一致行动人所持公司股份被司法冻结、轮候冻结、标记。截至2024年1月12日，红星控股直接持有公司997,595,667股，占公司总股本4,354,732,673股的22.91%。累计冻结、轮候冻结、标记的股份数为1,046,096,735股，占其所持股份总数的104.86%。

2024年4月，红星美凯龙再获知红星控股所持部分公司股份被轮候冻结、司法冻结及司法标记。截至2024年5月1日，红星控股直接持有公司997,595,667股，占公司总股本4,354,732,673股的22.91%。累计冻结、轮候冻结、标记的股份数为1,248,796,735股，占其所持股份总数的125.18%。

2024年6月，红星美凯龙获悉红星控股已向上海市浦东新区人民法院申请进行重整。

7月25日，红星美凯龙收到红星控股管理人通知，红星控股的重整申请获得受理。截至7月25日，红星控股直接持有红星美凯龙公司980,325,353股，占公司总股本的22.51%，涉及被司法冻结、轮候冻结、司法标记的股份数为824,574,159股，占其所持股份总数的84.11%。

（图源：视觉中国）

原控股股东深陷各类债务风波的同时，备受关注的线上互联网大厂阿里巴巴也来了一个股权腾挪动作。

具体而言，阿里巴巴将其持有的248,219,904股红星美凯龙家居集团股份有限公司股份全部由分立后新设公司杭州灏月企业管理有限公司（下称“杭州灏月”）承继。

过户登记完成后，阿里网络不再持有公司任何股份，杭州灏月持有红星美凯龙248,219,904股A股股份，约占公司总股本的5.70%。阿里网络与杭州灏月属于一致行动人。

而在几年前，阿里巴巴曾重金押注家居卖场生意，不仅通过投资及认购可交换债券方式陆续获得了红星美凯龙与居然之家的股份，还与后二者展开了密切的业务往来。

随着时代浪潮巨变，阿里的家居梦醒了人撤了，红星美凯龙又将如何熬过寒冬呢？

立足当前，家具零售行业面临着线下凋零、线上渠道冲击等多重挑战。尤其2024年上半年，家居建材业面临需求收缩和供给冲击的双重压力，地产行业的萎缩进一步导致家居零售市场需求低迷。

作为家居包租公，如果不能为家居品牌带来更多提升和转化销量的可能，入驻的品牌就会迫于租金成本等压力考虑退租，转而加大线上渠道或其他电商平台的投入。

如此一来，家居卖场便也无可奈何品牌们的出走。

不过红星美凯龙在半年报中表示，2024年上半年，其商场的顾客满意度达到96.61%，优于行业水平。

（文/李思燕）