2022年9月26日，对于哈尔滨森鹰窗业来说，是一个里程碑的重要日子。

那一天，这家经历了从新三板到创业板，又从上交所辗转至深交所，曾三度向资本市场发起IPO冲击的木门窗龙头企业终于如愿敲开资本世界的大门。

这也意味着，公司创始人兼实控人边书平经历了多年的艰苦努力后，成功跑赢了对赌协议，圆梦A股市场。

而距离里程碑节点的两年后，森鹰窗业出现业绩大变脸——日前，该公司交卷2024三季报，显示公司营收归母净利均录得上市以来最大跌幅。这家来自哈尔滨的木门窗龙头，怎么了？

近年来净利增速放缓

2024年业绩变脸

资料显示，森鹰窗业创始于1999年，是率先将德系木窗系统及配套技术工艺引入中国并提出“铝包木窗”概念的企业之一。公司主营业务为定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售，主要产品包括节能铝包木窗、幕墙及阳光房。

图源@森鹰窗业

2020年至2023年，森鹰窗业的营收分别为8.37亿元、9.57亿元、8.87亿元、9.40亿元；同比变动14.86%、14.36%、-7.28%、5.94%；净利润分别为1.27亿元、1.28亿元、1.08亿元、1.46亿元，同比变动67.43%、1.13%、-15.95%、35.21%。

由历年营收净利数据可见，于2022年成功上市后，森鹰窗业不仅业绩表现平平，归母净利也呈现波动分化的态势。

如今，2024年的进度条已经走完四分之三，公司业绩不仅未见好转，净利的窟窿反而越来越大，折射出主营业务盈利能力的不稳定性与深深的经营隐忧。

据企业披露，2024年Q1、Q2及Q3各报告期，森鹰窗业分别实现营收8857万元、2.37亿元、3.78亿元，同比变动3.22%、-29.24%、-44.4%；归母净利润分别为-176.1万元、50.49万元、-3244万元，同比变动68.59%、-98.83%、-126.91%。

对于一季度出现的净利润亏损，森鹰窗业给出的解释是，“受气候、法定节假日、消费习惯及意愿、建筑工程及装饰装修行业施工周期等因素影响，一季度通常为窗行业的传统淡季。公司一季度主营业务收入占全年比重较低，过去几年平均占比约10%左右。华北、华东、东北等区域一季度为冬季施工期，由于气温较低，结构胶等胶体辅材的固化强度，户外安装作业安全，生产交付及运输等均对安装、验收进度产生影响。一季度收入占比较低，但相关成本、费用分摊相对较高，因此出现亏损。”

如果说Q1的业绩受行业淡季制约的成分较多，那么来到2024上半年，公司的业绩颓势仍未见扭转——营收净利同比均出现大幅下滑，归母净利润的跌幅甚至逼近100%，便揭开其业绩变脸的“遮羞布”。

森鹰窗业在2024半年报中披露：“2024年1-6月，公司营收同比降29.24%，归母净利润同比降98.83%，主营业务毛利率同比减少8.75个百分点。主要受外部市场环境等因素影响，公司大宗业务和经销商业务均面临较大发展压力。”

其中在大宗业务方面，2024年以来，全国新房市场整体处于深度调整期，房企销售承压，二手房市场在以价换量的策略下保持一定的成交规模，但房地产整体下行压力仍较大。尽管森鹰采取了优化收入结构、拓宽公共建筑项目等措施，但房地产市场的波动仍对其大宗业务的开展产生不利影响。

而经销商业务方面，受累于装修预算减少、家居建材行业整体景气度下行，中高端门窗消费需求亦有所减弱。

另据森鹰窗业公开披露，截至2024年6月，其经销商数量约为200家左右。据PChouse了解，经销商渠道为多数家居企打通下沉市场的主要渠道，而森鹰当前的经销商数量并不算多，公司在吸引经销商加盟方面仍需“补课”。

对此，森鹰窗业也表示，“未来，在保证经销商质量的前提下，公司将通过多级经销‘1+N’、单品类经销等多种模式，扩大经销商及门店数量。”

整体而言，森鹰窗业认为，“2024年上半年度，我国门窗产业暂处于转型的阵痛期，行业洗牌加速分化，竞争趋于激烈；加之二季度投产订单的季节性复苏滞后，导致公司上半年度产能利用率不足，单位成本上升，毛利率同比出现下将，进而影响公司的盈利水平。”

上半年经营压力太大，内忧外患之下，该公司三季度的业绩透出了更彻骨的寒意。近日，森鹰窗业发布三季报——前三季度营收降44.4%、归母净利降126.91%的账单实在算不上好看。

对于前三季度业绩下滑，森鹰窗业也作出解释：“营收下降主要是受房地产行业周期性波动等外部市场因素影响，下游需求减弱；归母净利润同比减少主要是本期收入、利息收入减少及销售费用增加所致。”

这里还有一个值得关注的“信号”，2024年前三季度，该公司归母净利的跌幅创下敲钟后新低。

另外，PChouse注意到，受到行业景气度下降、业绩失速等因素叠加产生的影响，二级市场上，森鹰窗业的股价一落千丈。截至2024年前三季度，该公司基本每股收益为-0.3585元/股，同比下降127.47%。

股价长期破发

触发稳定股价机制

作为沪深两市第一家处于“C2032木门窗制造”细分行业的上市公司，曾经，森鹰窗业的上市被寄予了很多期待。

彼时，在上市前夕举行的网上路演活动中，森鹰董事长边书平信誓旦旦表示，“森鹰窗业将以更高的标准要求自己，重点做好两件事：一是始终秉承产业强国实业报国的价值观，以扎扎实实的产品服务顾客，通过建筑节能服务于国家“碳达峰、碳中和”的双碳战略，稳步扩大经营规模，持续引领中国节能窗产业发展。二是强化规范运作理念和对法律法规的敬畏，严格遵守证监会、深交所要求，不断完善公司的经营管理水平、提高公司的市场竞争力和盈利能力，努力成长为一家能够长期创造经济和社会价值的上市公司。”

回顾2022年9月26日，其作为以整窗为主营业务的企业正式登陆深交所时的高光——敲钟当日收盘，N森鹰总市值为29.97亿元，当下跌跌不休的股价与经营困境则显得更加唏嘘。

聚焦当前，截至发稿日（2024年10月15日）收盘，该公司股价报17.00元/股，总市值16.12亿元，较敲钟日的29.97亿元总市值蒸发13.85亿元。

长期破发的股价，不仅让看好森鹰的投资者们损失惨重，还触发了稳定股价预案及股价保护机制。

2024年8月16日，森鹰窗业公告称，根据《稳定股价预案》，公司自首次公开发行A股股票并上市之日起三年内，当股票连续20个交易日的收盘价低于公司上一会计年度末经审计的每股净资产，且同时满足相关回购、增持公司股份等行为的法律、法规、规范性文件及公司章程的规定，则启动稳定公司股价的措施。

2024年7月2日至7月29日，森鹰窗业股票连续20个交易日的收盘价（根据2023年度权益分派结果进行后复权）均低于公司上一会计年度末经审计的每股净资产即19.44元/股，触发了上述稳定股价承诺的启动条件。

因此，森鹰窗业拟通过两大措施稳定股价，一是回购公司股份、二是控股股东及实际控制人之一致行动人实施股份增持计划。

图源@视觉中国

关于回购股份，2024年2月上旬，森鹰窗业发布《关于回购公司股份方案的公告》，宣布启动股价回购动作。

具体而言，森鹰窗业拟使用自有资金（不低于1亿元不超过2亿元）以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股A股股份，用于维护公司价值及股东权益，以及后期员工持股计划或股权激励计划的实施。其中，用于维护公司价值及股东权益的股份数量不高于回购总量的70%，并将按有关规定予以全部出售；用于实施员工持股计划或股权激励的股份数量不低于回购总量的30%。

另据森鹰10月8日披露的最新进展公告，截至2024年9月30日，其通过回购专用账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份2,918,606股，占公司当前总股本的比例为3.08%，最高成交价为31.75元/股，最低成交价为23.88元/股，成交总金额约为7999万元（不含交易费用）。

股份增持方面，森鹰窗业于2024年4月28日收到控股股东、实际控制人之一致行动人边可欣，副董事长、总经理边可仁，董事、财务总监刘楚洁（下称“增持主体”）的《股份增持计划的告知函》。上述增持主体计划自2024年4月29日起6个月内通过深圳证券交易所系统以集中竞价交易方式，以其自有资金或自筹资金增持公司股份，拟增持金额合计不低于5000万元不高于1亿元。

截至2024年7月29日，本次增持计划时间已过半。刘楚洁通过集中竞价方式增持公司股份11,900股，占公司剔除回购专户股份后总股本的比例为0.0130%，增持总金额约为26.6万元（不含交易费用）；边可仁、边可欣因受定期报告敏感期及其个人资金安排等综合原因影响，暂未实施本次股份增持计划。本次增持计划尚未实施完毕，增持主体将继续按照既定增持计划增持股份。

在5月份的投资者调研活动上，森鹰窗业回应“有没有信心改善业绩”等关切时表示，“公司管理层对公司未来发展充满信心，并将持续提升自身的综合竞争力和市场适应能力，积极应对市场环境不断变化带来的机遇和挑战，争取以更好的业绩回报股东。”

但在接下来的两个报告期里（上半年及三季度），森鹰窗业陷入营收净利双下滑、股价长期破发导致触发稳定股价机制等经营困境。

而今距离2024年收官仅剩最后一个季度，留给森鹰“驱寒”的时间已经不多了。2024年，森鹰窗业究竟会向股东和投资者们交出怎样的成绩单？PChouse将保持关注。

（文/李思燕）